La dette privée finance la révolution de l’IA. Et si elle finançait davantage nos PME ?

7 000 milliards de dollars.

C’est le montant que les six principaux hyperscalers américains devraient consacrer aux data centers et aux investissements liés à l’intelligence artificielle entre 2025 et 2030, selon les dernières estimations de S&P Global Ratings.

Derrière ce chiffre vertigineux se trouvent Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta, Oracle et SpaceX. Pour la seule année 2027, S&P anticipe plus de 1 300 milliards de dollars de dépenses d’investissement, contre 870 milliards en 2026.

Cette course à l’IA nécessite de financer des data centers, des capacités de calcul, des infrastructures énergétiques et de réseau à une échelle rarement observée. Elle transforme également la manière dont ces investissements sont financés : dette d’entreprise, leasing, garanties et structures hors bilan prennent une importance croissante.

Cette situation illustre la puissance que peuvent avoir la dette et les capitaux privés lorsqu’ils sont mobilisés à grande échelle.

Mais elle pose aussi une question : cette capacité de financement pourrait-elle davantage profiter à nos PME et ETI ?

Pourquoi l’intelligence artificielle nécessite-t-elle autant de capitaux ?

L’intelligence artificielle est une révolution logicielle qui repose sur une infrastructure extrêmement matérielle.

Entraîner et faire fonctionner les modèles nécessite des semi-conducteurs, des serveurs, des data centers, des capacités de stockage et de réseau, mais également une quantité considérable d’énergie. La croissance de l’IA entraîne donc avec elle un cycle massif d’investissement dans les infrastructures numériques.

S&P Global Ratings estime désormais que les six principaux hyperscalers américains dépenseront plus de 7 000 milliards de dollars entre 2025 et 2030 dans les data centers et les investissements liés à l’IA. L’agence constate parallèlement une dégradation progressive de leur qualité de crédit : les dépenses augmentent plus rapidement qu’anticipé, les montages de financement deviennent plus complexes et moins transparents, tandis que les retours sur ces investissements mettront plusieurs années à se matérialiser.

Cela ne signifie pas que ces entreprises rencontrent aujourd’hui des difficultés comparables à celles d’entreprises fragiles. S&P considère notamment que la plupart des grands hyperscalers disposent encore d’une capacité bilancielle importante. Mais l’ampleur des investissements change progressivement l’équation financière.

Et lorsque les besoins dépassent ce que les entreprises souhaitent financer par leurs seuls flux de trésorerie, la dette devient naturellement une composante importante du financement.

Comment la dette privée finance-t-elle les investissements dans l’IA ?

La dette privée, ou private debt, désigne des financements accordés à des entreprises en dehors des marchés obligataires cotés traditionnels, généralement par des fonds, investisseurs institutionnels ou autres acteurs spécialisés.

Elle s’inscrit en complément du financement bancaire et peut prendre différentes formes selon le profil de l’entreprise, son projet, sa maturité et son niveau de risque.

Dans le cas de l’IA, il faut toutefois apporter une nuance importante : les milliers de milliards actuellement mobilisés ne sont pas majoritairement financés par la seule dette privée.

Les hyperscalers utilisent leurs ressources propres, les marchés obligataires, des financements bancaires, du leasing, des garanties ainsi que différentes structures de financement privées et hors bilan. S&P constate précisément une diversification croissante de ces sources de financement à mesure que les investissements augmentent.

C’est néanmoins une démonstration particulièrement visible d’une tendance plus large : lorsque les besoins d’investissement deviennent considérables, multiplier et diversifier les sources de capitaux devient stratégique.

Et ce constat ne concerne pas uniquement les géants technologiques.

Les investissements massifs dans l’IA risquent-ils de concentrer les capitaux au détriment des autres entreprises ?

La concentration actuelle des investissements autour de l’IA est incontestable. En revanche, il serait excessif d’affirmer qu’elle prive directement les PME françaises de financement.

Les données disponibles ne permettent pas d’établir une telle causalité.

En France, l’accès des PME au crédit bancaire reste même particulièrement favorable. Au deuxième trimestre 2026, 96 % des PME ayant demandé un crédit d’investissement ont obtenu la totalité ou au moins 75 % du montant demandé. Pour les ETI, cette proportion atteint 98 %.

Le sujet est donc moins celui d’une pénurie généralisée de crédit que celui de la diversification des sources de financement.

Certains chiffres montrent néanmoins des dynamiques très différentes selon la taille des entreprises. À fin juillet 2026, les encours de crédit bancaire progressaient de 2,2 % sur un an pour les PME, de seulement 0,8 % pour les ETI, contre 6,3 % pour les grandes entreprises. Dans le même temps, le coût moyen des nouveaux financements bancaires atteignait 3,72 % pour les PME contre 3,62 % pour les grandes entreprises.

Ces chiffres ne démontrent pas un effet d’éviction provoqué par l’IA. Ils montrent en revanche que toutes les entreprises n’évoluent pas dans les mêmes conditions de financement.

La question devient alors : pourquoi réserver la diversification des sources de capitaux aux plus grandes entreprises ?

Pourquoi la dette privée peut-elle être une solution de financement pour les PME et ETI françaises ?

Parce qu’elle peut apporter une source de financement complémentaire à la dette bancaire, particulièrement lorsqu’un projet nécessite une structuration adaptée.

Une PME rentable peut avoir besoin de capitaux pour financer une acquisition, moderniser son outil industriel, accélérer son développement commercial, investir dans sa transition énergétique, refinancer une dette existante ou accompagner une phase importante de croissance.

Le crédit bancaire reste évidemment central dans le financement de ces projets et les données de la Banque de France montrent qu’il demeure largement accessible. L’objectif de la dette privée n’est donc pas nécessairement de le remplacer.

Elle permet plutôt d’ajouter une corde à l’arc du dirigeant.

Cette complémentarité est déjà une réalité en France. Selon France Invest et Deloitte, les fonds de dette privée ont investi 15,9 milliards d’euros dans 379 opérations en 2025, soit une progression de 25 % en valeur et de 20 % en nombre d’opérations par rapport à 2024. La France constitue désormais le deuxième marché européen de la dette privée derrière le Royaume-Uni.

En dette d’entreprise hors infrastructures, 14,8 milliards d’euros ont été investis dans 342 opérations en 2025. Le refinancement représentait 42 % des investissements en montant et l’industrie arrivait en tête en nombre d’opérations.

La dette privée n’est donc plus un marché marginal. Elle devient progressivement une composante à part entière du financement des entreprises françaises.

Quels sont les avantages de la dette privée pour les investisseurs ?

Pour un investisseur, la dette privée permet d'accéder à une classe d'actifs différente des actions cotées ou des obligations traditionnellement négociées sur les marchés.

Selon les opérations, elle peut offrir un rendement potentiel attractif en contrepartie d'un niveau de risque et d'une liquidité différents, tout en permettant de diversifier son exposition entre secteurs, entreprises et zones géographiques.

Elle permet également d'établir un lien particulièrement concret entre investissement et économie réelle : les capitaux peuvent financer l'acquisition d'une entreprise, une usine, des équipements, une opération immobilière, la transition énergétique d'une activité ou encore le développement d'une PME régionale.

L'intérêt des investisseurs français pour les actifs non cotés progresse d'ailleurs. France Invest estime à 14,5 milliards d'euros les encours détenus à fin 2025 dans les véhicules de non-coté accessibles aux particuliers couverts par son étude, lesquels comprennent notamment du capital-investissement, de la dette privée et des infrastructures.

Cette recherche de rendement et de diversification ne doit cependant jamais faire oublier les risques.

Contrairement à un placement garanti, investir en dette privée expose notamment à un risque de défaut de l'entreprise financée, de perte partielle ou totale du capital et d'illiquidité. La qualité de l'analyse du dossier, sa structuration, les sûretés éventuelles, la rémunération du risque et la diversification sont donc déterminantes.

Comment mieux orienter l’épargne privée vers le financement des PME françaises ?

Le véritable enjeu n'est probablement pas de choisir entre financer l'intelligence artificielle et financer une PME française.

Il est de construire davantage de passerelles entre l'épargne disponible et les besoins de financement des entreprises.

Le marché français de la dette privée dispose déjà d'une profondeur significative : 14,8 milliards d'euros ont été levés par les fonds de dette privée en 2025, soit 74 % de plus qu'en 2024. Mais ces capitaux provenaient encore quasi exclusivement d'investisseurs institutionnels et de family offices.

Il existe donc encore un enjeu de démocratisation.

Pour y parvenir, la croissance du marché doit s'accompagner d'une infrastructure capable de sélectionner et structurer les opérations, d'organiser leur distribution dans un cadre réglementaire adapté et de fournir aux investisseurs l'information nécessaire à leur prise de décision.

C'est précisément dans cette évolution que s'inscrit Circlub : faciliter la rencontre entre des entreprises à la recherche de financements et des investisseurs souhaitant accéder à des opportunités sur les marchés privés, dans un cadre structuré et réglementé.

Les 7 000 milliards de dollars que les géants américains devraient consacrer à l'IA d'ici 2030 montrent à quel point les capitaux peuvent accélérer une transformation économique lorsqu'ils rencontrent des projets capables de les absorber.

L'enjeu n'est pas d'opposer la Silicon Valley aux PME françaises.

Il est de faire en sorte qu'une partie croissante de notre capacité d'investissement puisse également irriguer nos entreprises, nos territoires et notre économie réelle.

On peut croire à la révolution de l'IA tout en croyant à nos entreprises françaises. Les deux ont besoin de capitaux pour construire l'économie de demain.

Avertissement — Le présent article est publié à titre exclusivement informatif et pédagogique. Il ne constitue ni un conseil en investissement, ni une recommandation personnalisée, ni une offre, sollicitation ou invitation à souscrire, acquérir ou céder un instrument financier. Les informations présentées sont issues de sources considérées comme fiables à la date de publication, sans que Circlub puisse en garantir l’exactitude, l’exhaustivité ou l’actualité. Tout investissement, notamment dans des instruments non cotés ou de dette privée, comporte des risques, notamment de perte partielle ou totale du capital investi, de défaut de l’émetteur et d’illiquidité. Les performances ou rendements passés ou mentionnés ne préjugent pas des performances futures. Avant toute décision d’investissement, l’investisseur est invité à prendre connaissance de l’ensemble de la documentation réglementaire applicable et à apprécier l’investissement au regard de sa situation personnelle, de ses objectifs, de son horizon d’investissement et de sa capacité à supporter les pertes.

Sources principales

S&P Global Ratings, Credit Outlook For Hyperscalers: A Temperature Check, 3 septembre 2026 ; S&P Global Ratings, S&P Global Ratings' View On Artificial Intelligence And Hyperscalers, août 2026 ; Banque de France, Accès des entreprises au crédit – T2 2026 et Financement des entreprises – juillet 2026 ; France Invest & Deloitte, Activité des fonds de dette privée en France en 2025.